我國螺紋鋼周表觀消費量連續(xù)4周下降，從478萬噸下降至348萬噸，降幅超過27%，遠超往年同期17%左右的降幅；線材周表觀消費量從197萬噸下降至150萬噸，降幅超過23%，遠超往年同期14%左右的降幅，足見強降雨天氣對建筑鋼材需求影響之大。當前，南方鋼材市場面臨著來自淡季行情和洪澇災(zāi)害的雙重壓力。鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，7月上旬，全國20個城市五大品種鋼材社會庫存達1248萬噸，旬環(huán)比增加33萬噸，上升2.7%，增幅有所擴大。這也從側(cè)面表明，當前鋼材交易面臨較大壓力。雖然今年洪澇災(zāi)害來勢兇猛，但不少市場參與者對后市抱有信心。有業(yè)內(nèi)人士表示，雖然今年的強降雨天氣對工地施工造成階段性影響，但難以撼動下半年基建投資恢復性增長的大方向。從目前受災(zāi)相對嚴重的湖北地區(qū)來看，截至7月20日，湖北武漢市場上鄂鋼產(chǎn)?18毫米～?22毫米HRB400螺紋鋼價格為3660元/噸，寶鋼產(chǎn)?6毫米～?8毫米HPB300高線價格為3760元/噸，周環(huán)比均持平。在后市預期樂觀、短期內(nèi)需求疲軟、部分地區(qū)即將出梅等因素影響下，鋼材價格并未因汛情出現(xiàn)大漲大跌，表現(xiàn)平穩(wěn)。從宏觀層面來看，也能發(fā)現(xiàn)不少利好后期“鋼需”的信息。7月13日，公室召開了政策例行吹風會。副部長葉建春在會上表示，常務(wù)會議研究部署了在2020年～2022年將重點推進150項重大水利工程建設(shè)。有業(yè)內(nèi)人士對此表示，在南方汛情的影響下，國家加強150項重大水利工程建設(shè)就是要提升整體防汛能力，預計這些水利工程建設(shè)推進的力度將不斷加大、速度將不斷加快。這其中蘊含著巨大的需求空間。

但事實上基建投資從低位回暖的幅度要明顯大于房地產(chǎn)，當前基建項目的特點是大量未來1—2年的項目提前到現(xiàn)在開工，使得今年整體基建表現(xiàn)超過預期。另外，從資金角度看，去年影響各地基建項目建設(shè)的一大問題在于減稅降費后資金較為緊張，導致很多項目難以順利開工，而今年的資金相對較為寬裕，M2及社融增速均表現(xiàn)較好，因此對于下半年的基建表現(xiàn)仍持樂觀態(tài)度，這也是支撐螺紋鋼價格未來可以繼續(xù)走強的有力保障。前期隨著整體市場情緒的大幅回暖，螺紋鋼需求與價格共同向上，現(xiàn)貨成交逐步放量，但同時水泥磨機開工率及水泥價格略顯頹勢。由于水泥保存時間較短，可以及時反映需求的真實變化，這種情況表明目前螺紋鋼終端真實需求仍處于疲軟階段，當前對于鋼材的成交很大一部分是市場投機性需求，此時需注意基差修復后螺紋鋼現(xiàn)貨滯漲的風險。但需要注意的是，當下需求弱勢并非整體下游開工較差導致，而是短期階段性雨季及洪澇災(zāi)害導致開工難度較大。今年雨季之前螺紋鋼表觀需求一度達到470萬噸的天量水平，由于需求彈性本身較為平滑，隨著雨季的結(jié)束，大概率會有二次的需求反撲，對于這一點不需要太過悲觀。

首先是傳統(tǒng)的套期保值理論在鐵合金上的應(yīng)用。以錳硅企業(yè)為例，錳硅企業(yè)通過鋼廠招標來確定下個月的產(chǎn)品售價，從而進行預售。如果預售錳硅太多，需警惕錳礦漲價導致的成本上升影響企業(yè)利潤。同時，錳硅企業(yè)還需要向錳礦山或貿(mào)易商補充原料庫存或采購遠期錳礦（船貨，到港時間較長）。這一部分在成本中占比較高，因而需警惕錳礦價格下跌導致的庫存貶值影響企業(yè)利潤。對于合金企業(yè)來說，要對企業(yè)現(xiàn)有的風險進行整合，算出風險敞口，當風險敞口超出承受能力時，就在市場做出對應(yīng)相反的操作。期現(xiàn)聯(lián)動順利時，有利于企業(yè)實現(xiàn)傳統(tǒng)的套期保值，降低企業(yè)運行的風險。

  其次，受對未來的預判影響，除鐵合金之外的黑色系商品（煤炭、焦炭、螺紋鋼、鐵礦石）在過去3年長期大幅貼水，價格大幅低于現(xiàn)貨價格，有利于下游買入保值，但不利于上游賣出套保。與之不同的是，鐵合金經(jīng)常在貼水現(xiàn)貨和升水現(xiàn)貨之間切換，上下游都有機會利用來獲得基差帶來的額外收益。例如錳硅、硅鐵現(xiàn)貨對的基差多在-200元/噸～800元/噸之間波動，這就給套期保值的企業(yè)留下了較大的可運作空間。于鐵合金生產(chǎn)企業(yè)來說，的升水預示著可以提升產(chǎn)能利用率，并在市場做空鎖定高于現(xiàn)貨的增產(chǎn)利潤。例如今年6月底，出于對現(xiàn)貨緊張的憂慮，硅鐵2008合約一度沖高至6400元/噸以上。當時，硅鐵的現(xiàn)貨價格在6000元/噸以下，若在市場鎖定6400元/噸的售價，可多賺400元/噸。對于鋼廠來說，貼水可以降低企業(yè)的采購成本。今年7月以后，河鋼定下6100元/噸的硅鐵招標價。硅鐵下跌之后，2008合約跌至5800元/噸附近，鋼廠完全可以通過買入大幅降低采購成本。短短的半個月時間里，硅鐵的基差波動為上下游都創(chuàng)造了增收及降本的機會。

另一方面，下半年才是今年全年基建投資真正發(fā)力的時間段。1—5月基建投資完成額累計同比增速修復至-3.31%，以雄安建設(shè)為主的基建項目對華北地區(qū)鋼材需求的拉動效應(yīng)尤為顯著。根據(jù)今年新增地方專項債額度1.6萬億元的同比增長，以及至少同比增長1萬億元的財政赤字規(guī)模，再疊加1萬億元特別國債發(fā)行計劃，筆者估算，今年全年（傳統(tǒng)）基建投資增速可能在4%左右。這就意味著下半年（傳統(tǒng)）基建投資同比增速將達到8%，也驗證了下半年基建投資會拉動鋼材需求進一步發(fā)力的觀點。至于制造業(yè)，其整體復蘇程度不及基建和房地產(chǎn)。根據(jù)產(chǎn)品出口占比的不同，修復程度也有顯著分化。比如，與國內(nèi)工程項目掛鉤的挖掘機、重卡，1—5月累計產(chǎn)銷增速強勢增長至14.7%及12.4%，而與居民消費掛鉤的汽車、家電，1—5月累計產(chǎn)量同比仍為負值，并且都保持了10%以上的下滑幅度。全年制造業(yè)產(chǎn)銷保持負增長雖是，但在減稅降費和產(chǎn)業(yè)政策的帶動下，再疊加產(chǎn)品出口稍有回暖，下半年制造業(yè)對鋼材需求環(huán)比仍會有小幅改善。鋼材出口方面，1—5月我國累計出口鋼材2500萬噸，同比減少14.1%；累計凈出口鋼材及鋼坯1674萬噸，同比更是下滑29.7%之多。供給側(cè)改革后，我國鋼材本就因成本優(yōu)勢弱化而出口持續(xù)走弱，加之海外疫情顯著且持續(xù)沖擊鋼材制品的終端需求，所以今年鋼材出口仍不容樂觀。筆者預計，出口回流問題仍將階段性地拖累國內(nèi)鋼價走勢，第四季度后進口沖擊將有所走弱，全年鋼材凈出口料保持近30%的下滑幅度。

鎳基合金鋼材質(zhì)有：哈C276 (0Cr15Ni60Mo16W5Fe5)，蒙乃爾400，蒙乃爾K.500，NS111(Incoloy800)，NS322(HastelloyB-2)，NS142(Incoloy825)等

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