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前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入同比降低4.05,實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤同比降低7.39,扣非后歸母凈利潤同比降低20.33%,EPS0.21元，符合預(yù)期。我們預(yù)測2013-2015年EPS分別為0.30元、0.37元、0.52元（下調(diào)0.15元、0.19元、0.14元），按照可比公司2014年21.8倍PE,給予目標(biāo)價8.05元（下調(diào)0.95元），維持“謹(jǐn)慎增持”評級。
行業(yè)景氣依然底部徘徊：第三季度銷售收入同比降幅較二季度略有收窄約2.76個百分點至-5.53%,我們判斷主要是國際銷售形勢比預(yù)期略好，包括美國、亞洲的部分地區(qū)；但三季度毛利率依然下滑，同比及環(huán)比分別降低3.74、1.37個百分點，主要是內(nèi)銷比重增加的影響。考慮到目前大部分落后產(chǎn)能仍可盈利，玻纖行業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整過程依然步履維艱。前三季度期間費用率同比基本持平，財務(wù)費用仍壓力較大。
第三季度玻纖出廠價格我們測算保持在和上半年持平，同比略有降低，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所變化，截止3季度末存貨/成本比值約2.03同比及環(huán)比略有上升，未來宏觀形勢的好轉(zhuǎn)，庫存或?qū)⒂兴挠^。埃及8萬噸池窯正在進行開工前申請，預(yù)計2013年年底前點火，市場主要為歐美，土耳其及印度，我們判斷對公司現(xiàn)有海外市場不產(chǎn)生壓力。
國內(nèi)市場2013年玻纖需求增長還是保持10%左右；需求的增長一方面歸功于玻璃纖維企業(yè)通過技術(shù)創(chuàng)新導(dǎo)致成本下降，進行了價格調(diào)整，對下游客戶使用領(lǐng)域拓寬起到了推動作用；另一方面，國內(nèi)市場需求增長主要來自于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，主要是地下管網(wǎng)需求、地產(chǎn)開工提升、風(fēng)電行業(yè)復(fù)蘇等。風(fēng)險提示：宏觀環(huán)境的變化令玻纖需求惡化。
