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公司價值被低估,首次覆蓋給予目標價 16 元,增持評級。我們預測公司2017-19 年EPS 分別為1.16/1.33/1.53 元,凈利潤增速15%左右。房地產開發和大宗供應鏈業務分部估值和RNAV 測算顯示公司市值被低估37%。首次覆蓋目標價16 元,給予增持評級。
大宗供應鏈業務市場份額上升,推動凈利潤穩健增長。2011-2016 年建發股份大宗供應鏈業務的市場份額明顯提升,核心大宗品類業務量年復合增速超30%,而存貨和壞賬率不斷下降。原因是建發股份供應鏈風控優秀且服務能力提高,而非依靠做差價取得。考慮到競爭優勢將繼續提升,建發股份市場份額還有較大提升空間。隨著大宗商品價格和業務利潤率趨于穩定,份額提升將推動供應鏈收入和凈利潤年均20%左右的增長。
房地產開發業務市場份額提升,一級土地開發將釋放利潤。2011-2016 年建發股份房地產業務市場份額從0.12%提高到0.25%,帶動收入和利潤持續增長。此外,保守估計公司一級土地開發項目價值50-100 億元,將在未來不確定的時間釋放利潤。
增長的可持續性超市場預期。絕對收益投資機會再現,原因在于,盈利增長的可持續性超過市場預期。市場普遍認同建發的管理能力,但一直根據業務結構給予折價。長期投資者恰好可以在較低風險水平下,掙盈利持續增長的錢。
節后首個交易日滬深兩市高開回落。其中滬指盤初更是站上了3400點關口上方,無奈其后回落明顯。截至收盤時,滬指收于3374.38點,漲0.76%,成交2274.41億元。深成指收于11264.27點,全天漲1.60%,成交3109.32億元。從盤面走勢、成交量等方面的情況來看,“滬弱深強”的格局仍在延續,兩市分化趨勢也比較明顯。
從昨日盤面的實際交易情況來看,申萬28個一級行業中實現上漲的行業有26個,而Wind182個概念中上漲的達到181個,僅有在線旅游1個板塊出現下跌。從這一市況來看,盤面上可謂是“百花齊放”、“異彩紛呈”。前期市場中的謹慎情緒似乎已經“煙消云散”。但分析人士指出,雖然昨日兩市量能有所上升,但在3400點關口附近,伴隨著主力資金的持續流出和兩融余額的回落,A股縮量震蕩中存量博弈的特征依然相當明顯。因此,當前兩市在“糾結”中仍然是機遇與風險并存,趨勢并不清晰。分析人士表示,當前在市場“熱鬧”之余,其實“基本面和流動性賽跑”的格局并沒有發生方向性的變化,震蕩市的格局未變。而展望10月份,大盤可能將會更加“熱鬧”,雖然季節性效應、流動性邊際改善等因素將擾動大盤,但在存量資金博弈的市場格局中結構仍然重于大勢。