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5月份市場面對的是高產量，低庫存，高 的基本面格局，為防止風險而虧損出貨，呈重心向下的調整態勢。?經歷了五月份的調整后，鋼廠的生產利潤受到明顯壓縮，生產積極性不如以往，6月份建筑鋼材走勢幾何？?筆者嘗試通過以下角度進行分析解讀。

▍?一、5月主導城市階段性調整。

表1：?全國建筑鋼材均價及主導城市變化

5月份國內建筑鋼材均價階段性調整，全國螺紋鋼月環比跌幅過百。?截止31日，主要城市螺紋鋼調整明顯，上海、廣州、北京三城螺紋鋼月環比分別下跌150元/噸、160元/噸和150元/噸，華南地區漲幅相對較大。?主要城市螺紋鋼全國均價4132元/噸，月環比下跌115元/噸，線材全國均價4268元/噸，月環比下跌77元/噸。

▍?二、供給分析

1、鋼廠建筑鋼材開工率分析

圖1：?全國建筑鋼材鋼廠螺紋鋼、線材開工率

Mysteel調研全國建筑鋼材鋼廠螺紋鋼、線材開工率小幅增長。?截止5月31日，螺紋鋼開工率為77.38，月環比回升0.66，年同比增加4.27；?線材開工率為76.33，月環比回升2.96，年同比增加4.73。?全月來看，由于利潤被明顯壓縮，鋼廠生產積極性不如以往，回升動能主要來自于電弧爐復產。

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日前，美聯儲高層釋放了計劃降息的“鴿派”信號，印度、新西蘭、澳大利亞等國則已經相繼降息，筆者認為， “降息潮”有望就此正式拉開序幕。綜合看，可能到來的 經濟 放緩，是本輪 貨幣政策轉向的主要誘因。

6月4日，美聯儲主席和副主席雙雙表示，“將采取適當政策支撐經濟增長”，被市場普遍解讀為要降息。一項預測美聯儲決策較為 的聯邦基金利率期貨數據顯示，年內降息概率已超過90，降息兩次及以上的概率超過70。因此，沒有意外的話，美聯儲年內降息幾成定局。鑒于美聯儲一直強調保持耐心，且美國經濟短期內尚難陷入衰退，預計降息 快也要到三季度。對比之下，歐央行原計劃的加息還沒開始就已結束了，并于今年3月推出了新一輪定向長期再融資操作；日前澳大利亞首開近幾年來發達經濟體降息的先河；印度則年內已經降息3次。

歸因來看，經濟走弱是 貨幣政策轉向寬松的主因。數據顯示，年初以來， 能表征美國經濟動能的私人消費和私人固定資產投資增速均 下滑， 新的5月美國制造業PMI也回落至2016年10月以來 水平，而以德國為代表的歐元區經濟已疲軟了數月之久。事實上，去年底以來，包括美聯儲、IMF、世界銀行等在內的主要機構都把 經濟下滑歸因于美國挑起的貿易摩擦。

再看中國方面情況，接下來貨幣政策將更加注重相機抉擇，下調存款準備金率和下調存貸款基準利率也將成為政策備選項。一方面，去年以來，我國已經6次降準并創設了定向中期借貸便利進行“定向降息”，可以說，我國貨幣政策基調總體上趨于寬松。另一方面，隨著美聯儲降息通道打開，我國貨幣政策寬松的空間也就大了很多。中國人民銀行行長日前也公開表示，我國政策還有很大空間，如果事態惡化，貨幣政策將有效應對，中國的利率、存款準備金率還具備充足的空間。具體到短期，鑒于6月份銀行體系內有較大的流動性缺口，預計央行可能采取加大公開市場投放力度等手段確保市場平穩。

需要注意的是，過去每當經濟走軟，放松貨幣就成為各經濟體的選擇，本次也概莫能外。然而，事實表明“放水不是 的”，典型的就是2008年美國金融危機發生之后， 各國貨幣競相寬松但 經濟至今尚未走出困境。映射到當下，2015年至今美國已經累計加息9次并開啟了縮減資產負債表計劃，但是包括歐元區、日本等經濟體并未同步跟隨加息，不少新興經濟體甚至繼續降息。因此，即將啟動的這輪“降息潮”，美國還具備一定的調整空間，但其他的選擇余地顯然小了很多。

當然，對于美國來說，一個“壞消息”就是，美聯儲一旦真的降息了，很大程度上表明美國經濟已經正式走弱，而歷史規律則表明，美股表現和美國經濟總體正相關。換言之，隨著美聯儲開始降息，未來美股大概率會面臨調整。

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